冀东水泥公告2013年度业绩与上年同期相比增幅70%~100%，业绩3.1~3.6亿元，EPS0.23-0.27元，超市场预期。业绩快速增长主要因边际供需改善下的量增成本跌，机构预计2013年度业绩在0.26元左右，业绩同比增长92%。

　　业绩增长源于销量稳步增长及水泥吨成本下降。机构认为冀东水泥2013年业绩大幅增长的主要原因是销量稳步增长叠加吨成本持续下滑。机构估计冀东水泥全年实现水泥及熟料销量约7700万吨，同比增长约10.11%，其中Q4单季预计约2090万吨，同比增长7.5%。吨盈利改善主要来自水泥吨成本下降，2013年区域水泥价格平稳，四季度大气环保治理关停小产能后区域价格提升并不明显(仅石家庄区域高标价格上涨20元/吨)，在4季度区域需求较好前提下，冀东水泥开工率上升摊薄水泥吨成本费用，加之煤炭价格保持低位，冀东水泥吨毛利连续4个单季持续回升，机构预计2013年冀东水泥平均销售吨毛利达60元，较上年提升约4元。

　　环保政策趋严推动区域供需格局进一步改善。受益于下半年房地产及基建投资回升，区域需求整体较好，1~11月华北区域水泥累计产量同增2.6%，增速同比提高2.3个百分点。同时区域新增供给比例进一步下降，13年京津冀地区新增熟料产能降低至248万吨，新增比例为3%，加之区域4季度大气环保治理从严，推动供给端进一步收缩，区域边际供需得以改善，虽13Q4价格环比改善并不明显，2013Q3/Q4京津冀地区P.042.5均价为318、322元/吨，较同期分别提升30、21元/吨，叠加煤炭价格持续低位及冀东水泥开工率上升摊薄水泥吨成本费用，冀东水泥水泥吨毛利持续回升，水泥盈利同比显著提升。

　　大气治理政策推动叠加13Q1-2基数低，预计冀东水泥上半年盈利改善明显。根据测算，机构预计全国14、15年新增熟料产能分别为0.8亿吨、0.3亿吨，新增产量占比分别为5%、2%，且冀东水泥重点区域京津冀14年在建产能仅1条，新增产量2%，同时河北省省长已在媒体立下军令状，严控水泥新增产能，新增产能可能无法按时投产。受雾霾影响，大气污染治理力度加强。从限产力度来看，自13年11月20日，石家庄淡季停产60%(原30%)，旺季停产20%(原不限产)。京津冀区域供给端或将加速收缩，且区域水泥价格已处历史最低水平，在假设需求稳定的情况下，水泥价格明年有望出现拐点。此外，冀东水泥13Q1和Q2归母净利润单季同比分别为-69%、-33%，冀东水泥上半年盈利持续改善概率较大。

编辑：lisa